Los dragones toman tiempo en la Qe debido al euro fuerte

Mario Draghi toma tiempo en Qe Quantitative Easing: La decisión sobre la siguiente reducción del programa de corretaje en octubre. Y lo hace presionándose hasta el límite máximo de los tipos de cambio: describe la fortaleza del euro como una “fuente de incertidumbre” que empieza a preocupar. Pero el euro, en lugar de depreciarse como cabría esperar, impulsado por el fuerte crecimiento europeo, sobrepasa los 1,20 dólares, umbral que ya alcanzó la semana pasada. Que la conferencia de prensa de Draghi se habría orientado hacia una defensa contra la presión de los 'halcones' quedó claro desde que el BCE anunció, junto con los tipos que no cambiaron, que la flexibilización cuantitativa aún puede aumentar si la situación económica empeora. : un sesgo de arrendamiento que algunos esperaban se eliminaría, como una señal de una próxima reducción de Qe. En cambio, Draghi envió un fuerte mensaje de precaución sobre la despedida de Qe durante 2018. La fortaleza del euro - basada en una estimación de mediados de agosto de 1,18 que ahora incluso está desactualizada - "representa una fuente de incertidumbre que debe ser monitoreada" tanto que aumentan los "temores" entre varios gobernadores en Frankfurt. Por el efecto depresivo sobre las exportaciones y el crecimiento. Pero también por el impacto sobre la inflación (un tipo de cambio fuerte disminuye el importado), el segundo eje del discurso de Draghi, donde el BCE hizo una importante revisión a la baja de sus previsiones (se mantiene en el 1,5% este año, pero cae al 1,2% luego del 1,3% estimado en junio, y al 1,5% en 2019 del 1,6%). Todo ello a pesar de un crecimiento galopante de la Eurozona, con la estimación del BCE para este año subida al 2,2%. A medida que los movimientos de la Reserva Federal se han vuelto menos predecibles (la despedida de Stanley Fischer aumenta la influencia de Donald Trump), el criterio con el que medir los próximos movimientos en QE es el tipo de cambio euro-dólar. “Es muy importante”, dice Draghi tras haber asumido como premisa la frase habitual según la cual el tipo de cambio no es un objetivo del banco central, y el BCE “tendrá que tenerlo en cuenta”. El presidente del BCE se las arregla para no divulgar sus tarjetas, a menos que explique que el consejo de administración ha recibido varios escenarios de los comités internos, que está evaluando, en particular, los cambios en la longitud de los valores comprados y los importes mensuales. "Probablemente, salvo riesgos que hoy no vemos, la mayoría de las decisiones sobre flexibilización cuantitativa se tomarán en octubre", es el máximo compromiso que la prensa ha logrado extraer de Draghi. Pero sin atarse demasiado las manos: el BCE "se resiste a comprometerse en una fecha determinada". Y está claro que un desgarro del euro a niveles demasiado altos -muy ligado a las decisiones de la Fed que se reúne a finales de septiembre- podría representar un factor de riesgo. No solo eso: neto de las presiones del Bundesbank, y de la votación alemana del 24 de septiembre que precederá en un mes al consejo del BCE del 26 de octubre, Draghi está tejiendo un lienzo para suavizar al máximo el 'tapering', la salida progresiva del Qe . Sus palabras sobre el tamaño y la duración sugieren una estrategia para evitar la escasez de los mercados de bonos en el curso de 2018 y tal vez conducir a cambios en las cantidades máximas buy-in que ayudaría a extender las compras de deuda. Una vez más, el banquero central italiano encontró la junta en el directorio de BCE. Pero los mercados saben que la reducción es cuestión de tiempo.

¿Qué es Quantitative Easing (QE)

Para tener dinero para apoyar su economía, sus servicios y sus actividades, los estados emiten valores que pueden ser comprados por los ciudadanos y las empresas, incluidos los bancos. Simplificando: Periódicamente, un estado ofrece valores que cuestan X con un vencimiento, y se compromete a devolver el dinero a aquellos que compraron esos valores agregando un porcentaje de interés cuando éstos han expirado. Aquellos que compren los valores pueden no recuperar el dinero invertido más los intereses hasta que expiren, pero si se puede vender en el mercado o cobraron por algo o para no perder demasiado, en caso de que existan riesgos reales de que los valores no pueden pagar sus expiración de quien los emitió.

Los principales compradores de estos valores son los bancos, que por lo tanto tienen grandes cantidades de dinero inmovilizado porque invierten en valores (no sólo el estado). Para crear monedas, es decir, para hacer más dinero disponible para obtener préstamos de los bancos y hacer inversiones más fácilmente, un banco central puede decidir recurrir a la QE. En la práctica, propone a los bancos recomprar títulos, generalmente en condiciones favorables, con la esperanza de que con el dinero obtenido de la venta, los bancos individuales les faciliten el acceso al crédito, es decir, la posibilidad para sus clientes - ciudadanos y empresas pedir dinero prestado más fácilmente y bajar las tasas de interés.

La flexibilización cuantitativa tiene varias consecuencias, generalmente relacionadas con el contexto económico en el que se implementa. Entre los más comunes es el impacto en el costo de vida y el poder de comprar la moneda. En definitiva: poner más dinero en circulación con operaciones como la QE reduce el valor de la moneda (se devalúa: hay más y esto afecta a la demanda) y como resultado los precios aumentan porque el dinero que hacen las compras vale menos. Es por eso que la inflación está subiendo - algo generalmente percibido como negativo porque eleva los precios, pero los bancos centrales saben bien que un mínimo de inflación es positivo para evitar acabar en la deflación, es decir, un descenso progresivo de los precios. Hoy, para la UE y la eurozona, el escenario más próximo y más peligroso es definitivamente la deflación más que la inflación.

La deflación es muy arriesgado, ya que provoca un círculo vicioso perjudicial para la economía: los consumidores y las empresas se refieren sus compras no esenciales porque ven que los precios siguen cayendo y luego esperar que otras gotas, por lo que la demanda sigue siendo débil y productores de bienes y servicios de reducir aún más los precios, con la esperanza de que alguien compra. En consecuencia, las empresas registran menos ingresos, comienzan los recortes y tratan de reducir los costos de aquellos que más afectan a sus presupuestos, que suelen ser empleados. También dejan de prestar a los bancos porque no quieren hacer otras inversiones, y con menos ingresos no sabrían cómo pagar por sus intereses.

Según varios economistas, una de las soluciones más efectivas para salir de la deflación es el uso de la flexibilización cuantitativa. El sistema permite, al menos teóricamente, incidir rápidamente en la tendencia de la inflación, asegurando que vuelva a subir al reiniciar los mecanismos económicos. El camino de la QE ha sido seguido durante algún tiempo por el Banco de Japón, que ya a fines de la década de XNUMX inició una campaña para comprar valores a los bancos para combatir la deflación. Hace un par de años la política de QE se fortaleció con un plan muy ambicioso y costoso para aumentar la inflación en Japón: se trata de la llamada “Abenomics”, la política económica seguida por el primer ministro japonés Shinzō Abe. La Reserva Federal, que es el banco central de Estados Unidos, ha implementado políticas de QE que según diversos observadores han contribuido a la recuperación de la economía estadounidense registrada en los últimos meses.

Foto horas Il Sole 24

 

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