Candriam: акции США; внезапная техническая распродажа, но основные положения. Три возможных сценария для США для 2018-2019

(автор: Nadège Dufossé, CFA, руководитель отдела распределения активов группой Candriam Investors Group) С прошлой недели фондовые рынки сожгли большую часть прибыли 2018. Начав биржевой фонды в январе был слишком быстрым, а индикаторы настроений стали чрезмерно оптимистичными. Однако рыночная распродажа более системна, чем основывается на фундаментальных показателях. Растущий страх перед инвесторами, что так называемый сценарий «Златовлазок» близок к закрытию, необоснован и, на наш взгляд, в конечном итоге будет иметь место благоприятный фундамент.

С конца прошлой недели инвесторы в акции начали монетизировать свою прибыль за 2018 год, первоначально потому, что они обеспокоены возможным окончанием сценария Златовласки и, в частности, внезапным всплеском инфляции в США. Однако реальной причиной внезапного обвала на фондовом рынке США в понедельник была техническая распродажа, а не опасения, связанные с инфляцией, о чем свидетельствует снижение доходности облигаций во время распродажи акций. Это было результатом систематической продажи и выкупа крупных коротких позиций по индексу волатильности (Vix).

 Оценка инфляционного риска и сценариев

Несколько более глубокое оживление, зафиксированное несколько недель назад, возобновило слабость доллара США и рост цен на сырьевые товары - вот лишь некоторые из многих причин бояться возвращения к инфляции. После почти десятилетия непрерывных дефляционных сюрпризов общий взгляд на продолжение инфляции ниже тенденции колеблется. Мы согласны с ФРС в том, что в этом году инфляция в США должна возрасти.

Цикл в США является наиболее развитым в мире, о чем свидетельствует уровень безработицы, и получил дополнительный стимул от налоговой реформы. Это привело к быстрому изменению восприятия. С конца ноября доходность XNUMX-летних казначейских облигаций, вызванная ожиданиями роста инфляции, резко выросла. Однако реальная доходность в США оставалась крайне низкой, что оказало сильную поддержку экономике и акциям.

 Candriam предоставляет три сценария для 2018-2019 в Соединенных Штатах:

  • Основной сценарий (вероятность 60%)

Рынок облигаций США, наконец, понимает, что рецессия не приходит и быстро адаптируется к пути ФРС в три повышения ставок за этот год и еще три в 2019. В частности, рост доходности облигаций в большей степени зависит от увеличения стоимости эмиссионных ценных бумаг. Забегая вперед, мы ожидаем дальнейшей нормализации, но без этого завышенный курс, с доходностью государственных облигаций США до 10 лет, которые могут достичь 3% в 2018, благодаря силе расширения.

  • Инвестиционный бум и возврат к производительности (вероятность 15%)

Налоговая реформа побуждает компании инвестировать более постоянно (+ 10% в 2018 и 2019) с сильным увеличением производительности. В этом контексте инфляция остается подавленной, и ФРС придерживается своего плана. Рынки акций продолжают расти, чему способствует увеличение прибыли. Долгосрочные ставки растут по мере роста темпов роста потенциала и не приводят к замедлению экономики.

  • Страх перед инфляцией и падением фондовых рынков (вероятность 25%)

Рынки внезапно осознают, что ФРС стоит за кривой и начинает опасаться всплеска инфляции: долгосрочные процентные ставки значительно повышаются, что приводит к снижению фондового рынка. Этот страх в основном основан на инфляционных ожиданиях, а не на фактических данных о инфляции.

Не бойтесь инфляции в еврозоне

Однако за пределами Соединенных Штатов существует несколько признаков инфляционного давления. В частности, ситуация сильно отличается в еврозоне, где инфляция, вероятно, будет сходиться очень постепенно к цели 2%, установленной ЕЦБ. Данные, опубликованные в январе, с ежегодным индексом потребительских цен, который упал до 1,3% (и основного индекса на 1%), подтвердили слабую инфляционную тенденцию. Восходящее движение валюты за последние 12 месяцев еще больше ослабляет напряженность.

 Поиск благоприятной точки входа

На данный момент нет причин подвергать сомнению наш базовый сценарий. Фактически, мы ожидаем, что ситуация Златовласки будет преобладать в течение 2018 года, отчасти благодаря постоянной поддержке фундаментальных показателей. Акции стали еще более привлекательными после недавней коррекции. Фондовые рынки США в настоящее время торгуются с прибылью, кратной 17-кратной прибыли за 2018 год, тогда как всего неделю назад форвардный коэффициент P / E все еще был выше 20-кратного. Наконец, сильный рост прибыли должен и дальше поддерживать показатели фондового рынка. В этой фундаментально прочной рыночной среде и хотя мы можем увидеть вторую волну системных продаж, мы надеемся на стабилизацию рыночной динамики и хорошее время для дальнейшего увеличения наших вложений в акции.

 

Candriam: акции США; внезапная техническая распродажа, но основные положения. Три возможных сценария для США для 2018-2019

| Opinioni, PRP Channel |