Borsada Kara Cuma. Haksız alarm mı? İtalya'nın engelli parkuru

Borsada Kara Cuma. Başbakan Giuseppe Conte, "İtalya Avrupa için sorun değil, İtalya kaynak olmak istiyor" diyerek iyice kızışan durumu yatıştırmaya çalışıyor.

Piazza Affari'deFtse-Mib indeksi Milano fiyat listesindeki bankacılık hisseleri, Banco Bpm (-%4,30), Banca Generali (-%9,02), Bper Banca (-%8,83) ve Unicredit (-%8,57) hisselerindeki keskin düşüşlerle birlikte yüzde 8,2 çöktü. hiçbir hisse senedinde artış kaydedilmedi.

Verimler artıyor ve yayılma, finansal piyasalardaki gerilimin turnusol testi: devlet tahvilleri 10 yıllık BTP maaş oranları dünkü kapanışın 3,26 baz puan üzerinde yüzde 35 olarak gerçekleşti ve yayılmaAlman Bund faizleri ile arasındaki fark 280 baz puana kadar genişliyor. En güçlü artış 45 baz puanda 5 yıllık BTPFaizler yüzde 2,40 ve spread 248 baz puana yükseldi. Hadi 2 yıllık BTP getiriler 40 baz puan artarak yüzde 1,23'e yükseldi ve aradaki fark 173 baz puana genişledi.

O ilgilenir. saf alarmizm çünkü manevra henüz bütünüyle sunulmadı. Aslında Giuseppe Conte, “Piyasalar, yani muhataplarımız, çünkü sahip olduğumuz kamu borcundan dolayı mali muhataplarımız da, orta ve uzun vadede yatırımları değerlendirme konusunda eğitimli oldukları için manevrayı detaylı olarak bileceklerine çok inanıyorum. yayılma ekonomimizin temelleriyle kesinlikle tutarlı olacakGördüğünüz gibi GSYİH'yi büyütmeye yönelik bir harcama ve yatırım planı.".

Today.it şunu yazıyor: piyasalara meydan okumak Sarı-yeşil hükümetin bütçe açığını 2,4'da GSYİH'nın yüzde 2019'üne kadar enerjik bir şekilde genişletmesi, biri bankalar, diğeri ise Avrupa Merkez Bankası kuralları açısından çok olumsuz iki gelişmeyi içeren bir olaylar zincirini tetikleme potansiyeline sahip. İtalyan devlet tahvilleri. Ve bu saatlerde yatırımcıların BTP ve bankacılık menkul kıymetlerinde kaydettiği güçlü satışlara katkıda bulunan da tam olarak bu iki tehlike olabilir.

Temel sorun şudur değerlendirme büyük uluslararası kuruluşların İtalya'ya tahsis ettiği. Üçü de şu anda, alt sınırın sadece iki adım yukarısında bir kredi notu (S&P ile BBB, Moody's ile Baa2 ve Fitch ile BBB) veriyor ve bunun altında biri genellikle "çöp" olarak adlandırılan seviyeye ulaşıyor. Ajanslar olası not düşüşlerine karşı İtalya'yı gözlem altına aldı (olumsuz görünümAncak bugüne kadar karar vermeden önce bütçe taslağına dahil edilecek somut rakamları beklemeyi tercih ettiler.

Bankalar ve cari hesaplar için riskler

Eğer İtalyan devlet tahvilleri çifte not düşüşüyle ​​yatırım yapılabilir seviyenin dışına çıkarsa ya da kurumlar tek bir not düşüşüyle ​​birlikte yeni bir negatif görünümle bu yönde bir yönelim gösterirse, ECB kurallarına göre bunun ilk yansıması hemen olacaktır. onlara yatırım yapardım bankalar. Artık İtalyan kamu tahvillerini (eğer hurda notları varsa) ECB'nin kendisinden yeniden finansman sağlamak için teminat olarak kullanamayacaklardı. Uygulamada, daha sonra ekonomide kredi verme ve operasyonları yürütmek için hayati önem taşıyan yeniden finansmanı güvence altına almak için bilançolarının önemli bir kısmını tamamen işe yaramaz bir bölüme açık hale getirecekler.

İtalyan bankaları ECB'den yeniden finansman elde etmeye devam edebilir, ancak bunu garanti olarak yeterli derecelendirmeye sahip başka menkul kıymetler sağlayarak yapabilirler. Açıkçası, İtalyan tahvillerinin değerindeki çöküş, bunların sahibi olan bankanın değer kaybı gibi mekanik bir etkiyi hemen yaratıyor.

İkinci büyük olumsuz etki, ECB'nin satın alma planı nedeniyle İtalyan kamu menkul kıymetlerini ilgilendirecektir (il) parasal genişleme). Kurum şu anda Aralık ayından sonra net alımları durdurma eğiliminde. Satın alınabilirlik derecesi gerekliliklerini (en azından yatırım yapılabilir seviye) kaybederse bu kanal İtalya için derhal kapanacaktır..

ECB'nin şu ana kadar kademeli olarak vadeye ulaşacak olan 356 milyar İtalyan kamu tahvili tespit ettiği unutulmamalıdır: Genişleyici para politikası koşullarını sürdürmek için kurumun taahhüdü bu tahvilleri vade sonunda yenilemektir, ancak İtalyan tahvillerinin vadesi dolduğunda yenilenmesi söz konusu değildir. ECB alımları için minimum uygunluk notlarını kaybeden ECB, vade sonunda alımlara devam edemeyecek.

Yıkıcı bir senaryo, çünkü özel operatörlerin (örneğin emeklilik fonları veya belirli derecelendirmelere bağlı tahvil fonları) satışlarına ek olarak, ECB'nin (yeniden emilmeyen) satışları da piyasalara yüklenecek ve bu da oranları daha da artırabilecek potansiyel bir sarmal etki yaratacaktır. ve kamu borcunun yeniden finansmanının spreadleri ve maliyetleri.

Troyka tehlikesi

Tek boşluk, bir muafiyet, bir "feragat" elde etmeye çalışmak olacaktır; ancak bu, yine ECB kurallarına göre pek çok gerekliliği beraberinde getirmektedir. Bunlardan en önemlisi, Avrupa devlet kurtarma fonu ESM'den, fonun kendisi ve Avrupa Komisyonu ile birlikte bir düzeltme programının müzakere edilmesini içerecek bir destek planının talep edilmesi ve alınmasıdır. Bununla ECB yayılmaya karşı kalkanını (OMT) da etkinleştirebilir. Ancak bu, AB kurumlarına (Troyka) şimdikinden çok farklı bir tavırla hitap etmek anlamına gelecektir.

 

Borsada Kara Cuma. Haksız alarm mı? İtalya'nın engelli parkuru